报告期内，中央及地方围绕“十五五”规划密集出台政策，从安全管理、经营主体培育、土地与税费支持、养老金融等方面护航康养产业向医养融合、智慧普惠升级。我国老年人口持续增长，银发消费规模与结构双提升，健康、文娱、旅居成为新增长点，行业在政策与需求的双轮驱动下加速提质发展。

　　多方主体协同布局，康养企业呈现分层竞合与价值补位在康养产业的发展中，险资、地产、民营、地方国企四大主体协同布局、分层竞合。险资跨界整合资源，构建护城河；地产系以轻资产推进医养标准化与数字化；民企发力下沉市场补位普惠需求；地方国企整合资源推动区域产业升级，各方错位发展、价值互补，共同推动康养产业的高质量发展。

　　互联网养老及医疗向好，器械与创新药结构性增长2025年康养板块业绩分化明显，互联网养老及医疗服务高景气，龙头业绩稳健增长，行业呈现强者恒强的格局。养老社区板块头部增长但盈利承压，企业表现分化。医疗器械与创新药结构性繁荣，高端设备、康复器械及创新药企业绩增长亮眼，传统药企业务承压。

　　资本聚焦细分赛道核心技术，康养机器人规模化应用加速资本重点投向研发创新、产业化及AI诊疗、康养机器人等前沿方向。康养机器人赛道获大额融资加持，银河通用、自变量机器人等企业融资规模突出，场景落地与商业化提速。AI养老、医药研发、高端医疗器械同步获资本青睐，资金聚焦技术迭代与临床转化，整体呈现赛道细分，推动康养产业向智能化、高端化升级。

　　智慧康养技术渗透场景化，延伸至医院-社区-居家全场景医疗健康与科技企业深度合作，智慧康养技术加速向医院、社区、居家全场景渗透。京东健康、迈瑞医疗等推进智慧医院建设，平安健康、美年健康等打造全流程健康管理，多家企业布局智能辅具与康复方案，形成“技术+服务”协同，构建全周期、全场景的康养服务闭环。

　　报告期内，中央及地方省市密集出台养老服务、金融支持、科技赋能等领域政策，全面响应“十五五”规划导向，推动康养行业向医养融合、智慧建设、普惠覆盖、多元业态方向发展，联合社会力量助推银发经济繁荣。

　　民政部等十部门印发《关于进一步加强养老机构安全管理的意见》，提出到2026年底实现养老机构存量安全风险隐患动态清零，到2028年底完善安全管理长效机制。意见要求建立常态化联合检查机制，推动重点设施设备更新改造，强制加固养老机构安全底线，倒逼企业加大技防投入，提升安全水平。

　　同时，民政部等八部门联合发布《关于培育养老服务经营主体促进银发经济发展的若干措施》，鼓励一刻钟便民生活圈扩围升级，支持家政企业拓展居家照护服务，培育专业化陪诊助医机构；同时引导企业研发适老化妆品、老年营养食品、适老服饰等产品，推动养老服务与日常消费深度融合，拓展银发消费场景。此外，民政部发布《养老服务机构从业人员职业道德准则》，重庆、广东等地出台措施支持老年人社会参与、深化养老服务改革，进一步规范行业的服务标准，提升服务的专业化水平。

　　政策推进资源要素保障与区域一体化探索，自然资源部等三部门印发《关于深化自然资源要素保障支持养老服务改革发展的若干措施》，鼓励“住宅+养老”、“商服+养老”等土地混合开发，允许非独立占地养老设施与其他建筑兼容建设，降低产业落地成本；同时支持温泉康养、森林康养、旅居康养等新业态，统筹配置存量土地、林草等资源，盘活老旧商业楼、闲置厂房等存量空间，为各类企业提供多元发展机遇。

　　财政部、税务总局等六部门发布《关于延续实施养老、托育、家政等社区家庭服务业税费优惠政策的公告》，将养老、托育、家政等社区家庭服务业税费优惠政策延续至2027年底。明确提供社区养老等服务的机构应纳税所得额减按90%计入，承受养老服务用房免征契税，为“家政+养老”融合模式提供长期税务支撑，稳定市场主体的预期。

　　地方层面，安徽省、上海市、河南省等地出台养老金融支持政策，上海发布长期护理保险服务项目目录，河南发布适老支付服务工作指南，上海金融监管局出台养老金融高质量发展行动方案，从长期护理保险、适老金融产品、支付服务等维度完善养老金融供给体系。

　　此外，多地党委发布“十五五”规划建议，将养老服务纳入国民经济社会发展核心布局。三亚、深圳、安徽、上海、杭州等省市均在规划中明确康养产业发展方向，强调健全居家-社区-机构协同服务体系，推动智慧康养、旅居养老等新业态培育，为区域产业发展划定路线图。

　　国家统计局数据显示，2025年末我国60岁及以上人口达32338万人，65岁及以上人口22365万人，分别较上年增加1307万人和342万人，老年抚养比持续攀升，养老刚需规模稳步扩大。中国老龄科学研究中心预测，2030年老年人口消费总量将达12—15.5万亿元，占GDP的比重8.3%—10.8%；2050年有望提升至40—69万亿元，占比12.2%—20.7%，银发经济增长潜力巨大。

　　同时，养老成本指数持续高于CPI，医疗护理、康养服务等核心支出增速快于一般物价，居民养老经济负担有所加重，但消费结构也在加速升级：新一代银发人群消费观从“谨慎节俭”转向“主动享受”。国家税务总局数据显示，2025年老年人养护、社会看护服务消费同比分别增长24.9%、23.1%；健康咨询、养生保健、体育健康服务收入分别增长11.7%、12%、16.5%；老年旅游、文化娱乐等服务消费增幅突破20%，健康管理、文化娱乐成为新的消费增长极。

　　2024-2025年，民政统计数据显示，提供住宿的养老机构数量呈现下降趋势，“公建民营”模式持续深化，如温州龙湾悦心城市颐养中心由国企控股、引入专业机构运营，体现“专业人做专业事”的行业趋势。同时，养老行业人才缺口约550万人，新增从业人员流失率达40%—50%，85.6%的机构存在人员短缺问题，人才供给断层促使资源向头部机构集中，市场出清加速，行业格局逐步优化。

　　政策端从服务体系、金融支持、资源保障、科技赋能等维度全面发力，为康养产业发展提供了稳定的制度环境，随着“十五五”规划逐步落地，医养融合、智慧康养、旅居养老等新业态将加速成长。同时人才培养、城乡均衡发展等将成为行业突破的关键，企业需聚焦细分场景与品质服务，在银发经济浪潮中抢占发展先机。

　　随着我国老年抚养比持续上升，康养行业正在经历结构化调整，行业供给由粗放式向品质化转型，养老需求端从基础保障向品质享受升级。在此背景下，保险企业加快布局康养产业，通过跨界资源整合、场景延伸与模式创新等路径，构建自身的护城河。

　　报告期内，各险资机构趋向强化医养结合的布局，将医疗资源嵌入康养服务全过程。中国太保在青岛社区与当地市立医院共建康复专区，依托三甲医院专家资源与绿色转诊通道，打造预防、康复、诊疗一体化的健康服务体系。泰康加速推进医养配套，粤园二期配建拥有200张床位的二级康复医院，同时与诺唯赞开展合作，布局阿尔茨海默病早期筛查，将健康管理关口前移至“未病”阶段。中国平安聚焦医疗科技赋能，与华为擎云合作推出穿戴设备主动健康预警，联合一脉青藤推进AI辅助诊疗，并携手美团、叮当快药优化即时送药服务，构建“健康+保险+医药”的闭环服务体系。

　　养老服务模式从原来的住进养老院逐渐趋近”无边界养老“，覆盖居家、社区、旅居等多元场景。

　　居家养老方面，平安推出“活过百岁”守护计划，通过智能音箱打卡、AI预警、紧急联系人联动，解决独居老人的安全痛点。社区养老方面，泰康提出“城市养联体”模式，以专业养老社区赋能嵌入式康复服务中心；光大集团与中国宝武合作，探索在企业内部或园区植入健康养老业务。旅居养老方面，平安联合宜都国投打造华中旅居康养基地，将“保险+文旅+康养”结合；泰康之家完成全国37城布局，也为长者候鸟式旅居提供支撑。

　　整体来看，头部险企围绕资金+服务闭环整合资源，虽然模式不同（泰康以重资产自建为主，平安侧重轻资产平台化运营，太保、新华采用轻重结合模式），但均以客户全生命周期、全场景需求为核心。

　　报告期内地产系康养企业凭借资源禀赋与模式创新，在普惠养老、医养融合、场景拓展等领域持续发力，通过轻资产运营与效率提升构建核心竞争力。

　　远洋椿萱茂通过“公建民营”模式，先后中标深圳龙岗区养老护理院公建民营项目，并签署合作输出“鸿蒙康养智联底座”，占据普惠刚需市场。这一领域因利润率低、对政府资源依赖度高，成为目前较少涉足扩张的“蓝海”。

　　欧葆庭通过“医养融合”绑定专业医疗资源，1月28日与德济医院签约战略合作，聚焦高品质医养服务，占据“重症康复”的技术制高点。这类专业医疗能力需要长期积累，其他企业大部分是自建康复医院，仍需培育品牌认知度。

　　与此同时，各地产康养企业加速向轻资产运营转型，拓展多元服务场景。越秀地产订立新租赁协议，租赁广州荔湾区约3.7万平方米物业用于养老医疗服务，租期20年，以轻资产模式布局城市养老服务网络。

　　海垦物业围绕“物业+养老+家政”三位一体模式，与行业协会及物业集团合作，推进社区养老服务中心建设与康养旅居平台搭建，将养老服务嵌入社区生活场景。兴垣康养与农业科技企业合作，探索“康养+”产业新模式，打造全维度银龄生活生态，拓展康养服务边界。

　　企业通过不同路径提升运营效率，远洋椿萱茂依托“鸿蒙康养智联底座”以智能硬件替代部分人力，降低运营成本；海尔发布智能扶手马桶、AI智能床等6款适老产品，用科技赋能居家与机构养老场景，提升服务的便捷性。

　　欧葆庭则延续国际标准培训体系，通过专业护理培训提升人效，让护理员可处理更复杂的照护案例，保障高品质服务输出。长润养老通过全渠道推广营养产品，延伸康养服务链条，丰富盈利模式。

　　整体来看，地产系康养企业正以轻资产运营为核心，与保险系形成互补格局，同时借助科技与标准化管理提升运营效率，推动康养产业向精细化、多元化发展。

　　据全国老龄办预测，到2035年我国养老产业规模有望达到22万亿元，民营企业正成为社会化养老服务体系的核心力量。面对多层次、高品质养老服务需求的持续增长，民营康养企业加速布局下沉市场与细分场景。

　　报告期内，民营康养企业在区域布局与模式创新上动作密集，九如城养老与漳州凌波康养集团联合运营的南靖县老年服务中心（凌波九如南靖康养中心）正式投运，以“机构养老+社区养老+居家养老”三位一体模式，搭建集日间照料、康复保健、助餐服务等功能于一体的15分钟养老服务圈，填补县域普惠养老服务的空白。

　　广弘投资与嘉喜悦康达成合作，共同探索认知障碍专业照护与社区养老服务的标准化路径，聚焦认知症照护这一细分刚需场景，提升专业服务能力。悦心健康通过控股江康芮嘉养健康管理有限公司，进一步拓展区域康养服务网络，实现资源整合与品牌下沉。睿享养老与翁牛特旗人民政府达成深度合作，围绕康养旅居项目建设、服务体系打造等领域展开布局，探索“康养+文旅”融合模式。

　　同日，江西长天与九江市第一人民医院合作共建的“九江长天医养中心”正式揭牌，将医疗资源嵌入康养服务，强化医养结合能力。佰岁里与活力营城联手，探索“养老+社区”融合模式，输出专业养老服务能力，将养老服务延伸至社区场景。

　　民营康养企业精准切入县域下沉市场、认知障碍照护等细分赛道，通过“康养+文旅”、“医养结合”等创新模式，既满足了基层老年群体的刚需服务，也为企业未来客群转化与服务多元化奠定基础，成为推动社会化养老服务体系完善的重要力量。

　　报告期内，国企康养集团在旅居康养、医养融合、智慧服务等领域持续发力，国投健康携手中国平安打造宜都清江湾康养旅居基地，融合保险、文旅、康养三大板块资源，将专业养老服务与人文景区结合，遵循“适老化、一站式、可监督”的原则，实现线上健康指导与线下旅居服务联动，为长者打造“移动的家”。同期，天津市健康养老集团联合两家企业投资2亿元组建康惠健康产业发展公司，搭建优质养老资产核心运营平台，强化区域养老资产的运营能力。

　　1月23日，幸福健康与人寿堂达成合作，以“国企资源赋能+专业医养运营”模式，构建“全链条服务、全场景覆盖、全周期保障”的医养融合生态体系，助力粤港澳大湾区医养服务升级；此外，幸福健康再与天威视讯合作，深耕“银发经济+智慧服务”新场景，探索数字化康养服务新模式。京美国际与广誉远联手打造京美润龄荟，以中医药养生文化为核心，为银发艺术家群体提供文化交流、健康养生于一体的特色康养平台。

　　广西光远围绕银发经济与医养新模式展开合作，加速构建全生命周期高品质康养服务体系；湖北康养携手日本MCS美邸，在荆门颐养院打造华中地区首个全日式认知症专业照护示范区，填补区域认知症照护空白。

　　同日，湖南中旅国际与东健药业合作，打造“一庄三园六景”生态康养旅游综合体，推动“康养+文旅+医药”融合发展。此外，广州越秀于2025年末发行5亿元中期票据，为养老产业提供资本支撑。

　　地方国企康养集团通过资源整合，在旅居康养、专业照护等领域形成差异化布局，补位区域康养服务短板，树立国企赋能专业运营的发展范本。

　　观点指数基于2025年重点监测企业的财务数据，对互联网养老及医疗服务、养老社区及康养服务、医疗器械及药物研发核心板块进行梳理，可以看到当前康养产业的发展格局与分化特征。

　　互联网养老及医疗服务板块保持高景气，头部企业规模效应凸显。京东健康作为赛道龙头，康养业务板块营收达734亿元，同比增长26.3%，净利润53.75亿元，同比增长29.16%，营收规模与盈利水平同步提升，展现出强劲的市场竞争力与运营效率，线上医疗与健康管理服务的商业化价值持续释放。倍轻松医疗服务及康养科技业务营收7.71亿元，同比下降28.94%，净利润-0.89亿元，同比大幅下滑970.9%，经营压力凸显，行业呈现强者恒强、尾部出清的格局。

　　养老社区及康养服务板块呈现分化，头部企业韧性与尾部压力并存。悦心健康养老社区及康养科技业务的营收同比增长15.5%，实现扭亏为盈，净利润区间为0.07-0.11亿元，轻资产与科技赋能模式逐步见效。锦欣康养近期IPO申请，2025年Q3养老社区及医养结合业务的营收为5.47亿元，同比增长22%，但净利润0.26亿元，同比下降31%，营收增长与盈利承压并存，反映出重资产运营模式下的成本压力。

　　医疗器械及药物研发板块结构性繁荣，高端设备与创新药企业绩增长亮眼。联影医疗聚焦医疗器械及医学影像，营收138.21亿元，同比增长34.18%，净利润18.88亿元，同比增长49.6%，高端医疗设备需求旺盛，盈利增速领跑板块。春立医疗深耕医疗器械及康复产品，营收10.44亿元，同比增长29.52%，净利润2.72亿元，同比大增117.72%，康复器械与骨科植入物市场快速扩容。

　　药物研发领域，微芯生物原创新药业务营收9.1亿元，同比增长38.28%，实现扭亏为盈，净利润0.51亿元，创新药商业化逐步兑现。昆药集团医药流通及药物研发业务营收65.77亿元，同比下降21.72%，净利润3.5亿元，同比下降46%，传统业务承压明显，转型需求迫切。

　　报告期内，康养科技配套领域融资事件密集落地，资本精准流向研发创新与产业化关键环节，以及AI智能诊疗、康养机器人等前沿项目开发与场景落地上，整体呈现出赛道细分、技术驱动、资本加码的鲜明特征。

　　康养机器人成为资本追捧的核心赛道，大额融资频现，技术落地与商业化进程加速。12月19日，银河通用机器人获超3亿美元融资，由中国移动链长基金等多家机构联合领投，重点推进机器人技术在康养场景的规模化应用；1月12日，自变量机器人完成10亿元A++轮融资，由字节跳动、深创投等多方注资，用于技术平台迭代与场景拓展。此外，优龙机器人、智医向量、朗毅机器人、上海卓益得机器人等企业也获得数千万元至近亿元不等的融资，覆盖Pre-A轮、战略投资等阶段，资本持续加码康养机器人的研发与产业化。

　　AI养老与医养科技企业依托AI技术优势，获得资本重点关注。分音塔科技获近亿元A轮融资，星链智能获300万元天使轮融资，聚焦AI技术在居家养老、健康监测等场景的落地；医养科技领域融资热度高涨，强脑科技获约20亿元融资，可可以科技获数亿元融资，湖北积健实业获8000万元天使轮融资，一元长寿、菁童生命等企业也完成数千万元天使轮融资，资金主要用于脑机接口、AI诊疗产品研发、智能康复设备落地及服务体系构建，推动康养服务向智能化、精准化升级。

　　医药研发企业的融资覆盖从早期研发到临床推进的全周期，集中于心血管、慢性病等健康管理需求，持续为创新管线万元天使轮融资，为药物研发早期探索提供资金支撑；海博为药业此前以逾2亿元B轮融资推进五款创新药临床研究，微滔生物、腾迈医药等企业也通过大额融资强化技术平台与临床转化能力，彰显资本对创新药研发全链条的长期看好。

　　医疗器械企业聚焦高端化与产业化，精准对接老年高发疾病诊疗需求。牧光医疗获近3000万元Pre-A轮融资，商汤医疗获近亿元战略投资，朗目医疗完成近亿元A轮融资，资金主要用于产品研发、临床注册与商业化落地，其中结构性心脏病、眼科诊疗等赛道成为资本重点布局的方向；此前手术机器人企业康诺思腾斩获约2亿美元超募融资，无忧跳动获近亿元A轮融资，进一步凸显资本对高端康养医疗设备赛道的信心，以科技筑牢老年健康服务屏障。

　　报告期内，医疗健康企业与科技配套公司的合作呈现场景多元、技术深耕、服务闭环三大特征，医疗设备龙头企业聚焦智慧医院建设，与科技公司联手夯实产业底层支撑。

　　2月9日，京东健康与东华医为科技合作，围绕医院智慧化建设与数智化升级，整合医疗信息化与AI供应链优势，打造“AI+供应链”一体化解决方案，推进“卓医+营养”、“卓医+药事”产品融合，助力医疗机构实现诊疗与运营的数智化转型。

　　此外，迈瑞医疗与京东方科技达成合作，围绕智慧医院、医疗传感等领域推进“物联网+智慧医疗”技术创新与产业落地，联合研发医疗产品并打造整体解决方案，为智慧康养提供核心设备与技术保障。

　　健康管理企业整合科技、生物、本地生活等资源，打造覆盖全流程的康养服务体系。美年健康与亚辉龙合作，依托体外诊断技术与体检网络，探索数据驱动的疾病风险模型，构建精准健康管理服务体系。平安健康与一脉青藤携手，推进AI技术在辅助诊疗、智能推荐等全流程服务中的应用，完善“四到”服务体系。

　　中民聚康联合中国移动通信，聚焦独居空巢老人安全监护与慢性病管理，搭建居家康养守护平台。京东健康与顶峰生物合作，创新“筛-诊-疗-药-随访-保障”一体化健康管理方案；同日，平安健康与美团、叮当快药联动，推动“健康+保险+医药”服务闭环建设，打通问诊、购药、理赔全流程。

　　与此同时，康养企业联合脑机智能、AI硬件等科技公司，深耕老年康复、智能辅具等细分领域。灵机一动与南京立奇合作，推动AI智能拐杖等养老硬件规模化应用，实现跌倒检测、异常行为预警，推动养老辅具升级。

　　锦欣康养与姬械机科技签署协议，围绕脑机接口、AI技术研发康复管理方案，试点认知训练、睡眠管理等系统；爱康集团与华为云联合发布健康管理智能体，通过AI技术实现优质医疗资源诊疗辅助，推动健康管理向个性化模式升级。

　　康养产业合作形成“技术赋能+专业服务”的产业协同格局，同时技术渗透场景化，从医院延伸至居家、社区等全场景，“筛查-诊疗-管理-保障”全周期模式成为主流。